新博通成并购大赢家，教科书般的操作

发布于：2017/9/4 16:53:36 | 279 次阅读

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　　最近半年来，关于三星将超越Intel成为半导体龙头的新闻引发了大家的广泛关注。因为这个超越背后不但体现了终端的发展需求，还点名了企业的发展方向。但其实往前看两年，一股更重要的产业变迁正在上演。透过这个变迁，可以看到在智能手机增长乏力之后，半导体厂商应围绕什么方向做产品，避免被时代淘汰。有很多企业在行动，新博通就是其中的杰出代表。
　　2015年5月，新加坡半导体公司Avago宣布以370亿美元的现金与股票，蛇吞象买下美国半导体公司博通，并将公司改名为新博通。这单创下了当时半导体史并购记录的交易引爆了半导体圈。但和很多其他的交易不一样，这个合作从一开始就被看好，而事实上也的确如此。新博通发布的2017年Q3财报显示，他们当季营收为44.63亿美元，环比增长7%，同比增长也高达18%。毛利率也在持续攀升中。新博通也坐稳了在IC设计厂商营收榜首的位置。半导体行业泰斗，Mentor CEO Walden C. Rhines都认为Avago收购博通是一个好交易。在日前的Mentor Forum技术论坛上，他指出，Avago和博通的合并是众多交易中大幅度刺激公司营收的。
　　虽然今年市场趋于平静，但过去两年，并购无疑是半导体业界的主旋律。据国外知名分析机构IC Insights的数据显示，2015年半导体产业的并购金额创下了历史记录的1073亿美元，2016年也接近千亿。这些疯狂并购背后是厂商对日益增加的研发成本、毛利竞争的激烈还有市场动荡不安的直接反应。这是投资者和股东们规避风险的一种方式。但并不是所有的并购都能如愿以偿。笔者认为至少要达到以下三点，才能称得上是一个正确的并购：
　　对自身和市场现状有深刻的理解
　　做并购，是为了规避市场风险，最终目的是为了挣更多的钱，并购只是让自己拥有挣钱能力的其中一种方式，因此并购前就需要对自身和市场现状有深刻的见解。当年风头曾经一时无两的DRAM巨头奇梦达落得破产保护的收场，与管理层对市场的把握不够不无关系。另外台湾的胜华科技的倒闭和惨淡经营的Nikon光刻机都是因为对自身和市场的不理解造成了今日的结果。回到文章的主角上面了。
　　Avago公司一个专注于三五族半导体和CMOS器件研发的公司。为智能手机、电脑服务器、消费应用、数据网络和通信设备、企业存储和服务器、工厂自动化和工业设备等提供产品和技术支持。产品公司的业务划分为无线通信、有线基础设施、企业存储和工业&其他。主要产品包括了RF PA、RF滤波器、FEMs、环境光传感器、低噪声传感器、LNA、光纤光学收发器和SerDes ASIC等。
　　在交易完成的前一年，也就是2014年，他们的营收为42.69亿美元，比2013财年的25.20亿提升了69%。按照他们的说法，这个营收增长主要是由收购LSI和PCX带来的，他们大大增强了Avago在无线通信和有线基站业务能力。从业务上看，无线通信（主要贡献来源于PA和FBAR双工器）是Avago最重要的营收来源，占了公司总额的40%，但很明显，对比于前一年的48%，这块业务是有了明显下滑；但可以见到在有线基础设施方面有了大幅度的增长，注意到这点，联想到后面企业重点推进5G，还有物联网等业务，我们就可以看清楚后面Avago收购的意图。再加上Avago当年的客户集中在几个客户身上。光富士康就贡献了20%的营收（为苹果产品代工带来的？）。还有三个分销商包揽了他们57%营收。以上种种都是促使Avago做出后续决定的诱因。
　　另外，当时还有很多外部环境影响：
　　2013年2月，高通发布了业界首款可以兼容频段的CMOS 功率放大器RF360，由于CMOS PA具有容易集成和低成本的优势，再加上高通本身在手机芯片方面的号召力，一旦成功了且打包销售给终端客户，对Avago来说会是一个致命打击，此其一；
　　第二，在2014年，手机射频元件厂商RFMD和PA供应商TriQuint宣布合并，并将新公司命名为Qorvo，结合了双方PA和滤波器优势的新公司，将能给市场提供更加优势的射频前端解决方案；
　　再加上据IDC 2014年的分析数据显示，智能手机增速开始减缓，这种趋势并将持续。这样看来，后面Avago的收购就顺理成章了。
　　选择适合的市场和标的
　　如果企业运营到真的需要并购了，那就要选择一些好的并购标的，才会如虎添翼，或者扭转乾坤，否则效果就会适得其反。Intel在2010年收购英飞凌的无线业务部算是正方的一个代表。当年看准了基带事业，用14亿美金将英飞凌的团队和人员收入囊中，到了今年终于获得了回报：据闻苹果会将50%的基带订单给到他。至于未来物联网、无人驾驶汽车、5G这些他们未来的重要增长点，与这个交易不无关系。同样地，Avago收购博通也是一个明智的选择。
　　新博通2017年Q3的财报我们可以看到，按照业务划分，有线基础设施部门的营收高达22.08亿美元，占了当季营收的50%，同比增长了12%，环比增长更是达到27%；紧随其后的是无线通信业务，占了总营收的29%，同比和环比增长分别为5%和7%。对比于2014年，新博通已经将主要业务集中在有线基础设施上面。所以说蛇吞象买下博通这个标的成功关键。
　　博通成立于1991年，公司的业务主要是为有线及无线通信提供半导体解决方案，通过二十多年的发展，博通已经成为了全十大的无晶圆厂供应商。在收购前两年已经坐稳第八的位置。根据博通公司2014年的财报，当年公司营收达到84.3亿美元，营收主要来源于宽带接入和连接、基础设施和网络两大业务。其中宽带接入和连接占了公司营收的66%，主要产品包括了机顶盒解决方案，宽带modem解决方案和连接解决方案(包括WIFI，蓝牙和NFC等)；基础设施和网络占比为30%，产品包括了以太网开关和PHY（当中有开关、通和光接收器、基架和光前端物联网层设备）、多核处理器、还有其他的基础设施和网络技术。现在往回看，Avago收购博通的时候，后者手上的都是优质资产。而并购对双方都是一个明智的选择。　　从博通方面看来，卖是一个必然的决定。
　　被并购两个月后，博通在北京举办了一个媒体分支，博通的总裁表示，摩尔定律的投资回报率在28nm以下逐渐下降，过去，28 纳米以上的每一节点（Node）纳米制程每百万闸晶体管（Transistor）成本从6.4 美分降至2.7 美分；但28 纳米以下的每一节点纳米制程成本，反而从2.7 美分攀升至2.9 美分。此外，28 纳米之下的每节点奈米制程的芯片设计成本正急遽增长，预期至16 纳米，芯片设计成本将从28 纳米的近百美元飙升至趋近于350 美元，增加2.5 倍之多。研发成本对博通这样的Fabless来说，是一个大问题。当然这并不是全部。
　　前面也说了，买也是无可避免的，区别在于买谁卖谁。综观安华高与博通的产品线，安华高拥有的功率放大器（PA）、前端射频模组和光通讯方案，再结合博通如以太太网路交换器、实体层（PHY Layer）等后端网络协定和终端网络IC，合并后，新公司即掌握了网络架构前后端芯片的解决方案，可以提供网通客户一站购足与整合方案服务，将成为联发科、高通（Qualcomm）未来在网络芯片市场的劲敌。现在事实也证明了这一点。
　　从Avago宣布收购博通以来，股价一路上涨，倍受投资者好评。主要受到网络基础设施、大数据中心应用、汽车电子的驱动，在5G、物联网、无人驾驶汽车成为电子世界的未来三大主力方向后，新博通会更上一个新高峰吧。
　　无论是超群和RFMD合并成立Qorvo，还是MTK收购络达，又或者Intel收购Mobileye、高通收购NXP，每一个收购决定都是这样，不是在产业链上下游做整合，就是在新兴市场布局。这才是并购的真正意图。而这一切都应该是经过相关人士的反复讨论推敲的。
　　交易完成后坚定正确的目标持续前进
　　做好了以上两点，只是代表你有了一个好的基础，要想保持基业长青，更上一层楼，那就需要企业未雨绸缪，做好所有的准备，更要有坚定的目标。因为这样的大规模的并购必然会引致人事动荡，企业规划有争议的，唯有坚持正确的目标继续前进，才能创造更大的成功。AMD早些年在并购了ATI之后去尝试做APU，企图剑走偏锋再次击败Intel，后面事实证明这是一个完全失败的策略。如果当时有个更明智的规划，公司现状会更加好。
　　回到新博通上面，在锁定了上面提到的网络基础设施、大数据中心应用和汽车电子业务后，新博通为了补全产品，将目光瞄向了另一个厂商——Brocade。总部位于美国加州的Brocade从事生产网络交换器、软件和存储产品。这项交易对博通现有的企业存储产品具有高度互补性，并能提升其在高速成长数据中心市场的存在感。
　　根据IDC预测，包括服务器(伺服器)、存储器和以太网交换机在内，企业2016年在云业务基础设施方面的总支出料增长15.5%，达到371亿美元。博通的这单交易就是瞄准这个市场而来的。
　　早前还传言新博通竞购东芝半导体，为的就是NAND Flash，这与前面提到的围绕产业链各个环节做整合，利益化的策略也是一致的。虽然说他们这个交易请求很大可能成败，但回看Avago这些年来的一步步操作，真的就如围棋高手，每次下子都滴水不漏，还设定好了下面的每步走法。有这样的决策团队，应该所有企业都会成功吧？希望新博通以后不要打我的脸。

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