欧菲科技发20亿回购大招，打响苹果产业链反击枪！

发布于：2018/10/8 11:58:31 | 573 次阅读

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　　一、大额回购
　　9月27晚，公司发布回购预案，拟以自有资金或自筹资金不低于5000万元、不超过20亿元回购公司股份，回购价格不超过18元/股。
　　按回购金额上限20亿元测算，预计回购股份数量约为1.11亿股，约占总股本4.10%；按回购金额下限5000万元测算，预计回购股份数量约为277.78万股，约占总股本0.10%。
　　回购期限为自股东大会审议通过本回购股份方案后6个月内。回购股份将用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本及法律法规许可的其他用途。
　　此次回购价格上限18元，当前股价约13.5元，回购价格上限距离当前价格幅度较大；同时，此次回购金额上限为20亿元，彰显公司的信心。如后续确定用于员工持股计划，更有助于稳定内部信心和A股市场预期。
　　

　　另外，在今年6-9月，董监高曾两次增持。此次回购预案间隔时间较短，公司的市值管理及时。
　　

　　二、在Apple链中增速较好
　　欧菲科技2018半年度收入和归母净利润增速，在Apple链中表现更好。2018上半年实现营业收入182.56亿元，同比增长20.74%；归属于上市公司股东的净利润7.44亿元，同比增长19.93%；扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元，同比增长66.06%。毛利率为15.32%，同比提升3.21个百分点。2018年前三季度，预告归母净利润中值为14.3亿，同比增速40%。
　

　　分开业务来看，公司的光学业务份额提升，出货规格持续升级。其摄像头模组业务2018年上半年实现营收102.36亿元，同比增长54.30%，半年度出货量约2.45亿颗，同比增长约23%。
　　

　　（1）摄像头模组业绩增长的原因：双摄像头占比迅速提升，不断抢占高端机型双摄份额。光学行业是当前智能机存量创新下的赛道，后续随着国产机3D镜头和三摄渗透率的提升（市场预期Apple在明年2019年将采用三摄方案），公司作为摄像头模组行业的龙头率先受益。
　　（2）触控业务盈利水平提升：公司触控显示产品上半年收入56.54亿元，同比增长6.81%，毛利率15.42%，同比上升2.5个百分点，得益于触控业务的垂直一体化布局，规模效应凸显；国际大客户的触控业务良率提升，盈利水平提高。
　　（3）光学指纹方案量产，传感类产品毛利提升：公司传感器类产品上半年收入19.70亿元，同比下降33.34%，毛利率14.94%，同比提升了1.96个百分点，主要是因为公司卡位光学式及超声波指纹方案布局，在报告期实现了光学式指纹方案的产品量产，毛利率有所提升。
　　预计屏下指纹2018-2019年市场空间达到28亿、105亿元，欧菲作为龙头模组厂商率先受益。
　　（4）智能汽车业务：收入2.07亿元，同比增长61.55%。目前占比较小，是公司未来的重点业务。
　　三、Apple产业链悲观
　　智能机已进入存量市场，市场对包括apple产业链在内的整个消费电子充满了的悲观，认为行业进入成熟下行期。整个苹果产业链在内的公司，股价大幅下挫。欧菲科技2018年初至今，跌幅累计高达36%。信维通信、歌尔股份、安洁科技等跌幅也巨大。
　

　　我们认为，欧菲科技这类平台型公司，有充分应对行业拐点的能力。公司早已将重心放在了创新升级上：
　　1）在光学领域，从单摄像头到双摄，甚至三摄，手机的摄像功能一直在不断升级，单个摄像头的像素、功能也在不断提升，进而实现了单机价值量的不断提升。
　　2）在触摸屏领域，随着柔性触控和OLED屏的兴起，薄膜式触控方案重回主流，成为目前多款旗舰机型采用的方案，也为公司的触摸屏业务带来了新的机遇。
　　3）在指纹识别方面，目前兴起的屏下指纹识别，公司是主要的供应商。
　　总的来看，欧菲科技的三类主营业务（触摸屏、指纹识别模组、摄像头模组）都仍有很大的增长空间。2018年前三季度，预告归母净利润中值为14.3亿，同比增速40%。全年预估净利润约20亿元，这在整个APPLE产业链中是的业绩表现。
　　现在的重点是APPLE产业链预期何时扭转？苹果新品发布会后，A股公司股价反应平平。一个重要原因是，iPhoneXR变成了“高价版”，原本预期销量能在三款新机中占比50%以上的，因为定价过高、最终销售结果存有疑问。在三款新机中，定价相对的XR销量能否过50%，这直接影响a股产业链的业绩预期。
　　　另外，2018年9-12月开启的新产品周期，是销售旺季。可以帮助在三季报实现更好的同比增长，以此延续到2019上半年，特别是做跨产品备货（iphone、ipad、Macbook等）的，业绩成长性会更好。
　　由于2018年10-2019年1月是例行销售旺季，我们将重点跟踪三款新机的销量情况。“需求”侧对apple产业链股价的影响程度很高，如果三款新机销量较好，整个板块的预期可能转好（目前整体估值很低，龙头公司如大族激光、信维通信、欧菲科技等2018全年预测PE在20倍以内）。
　　结合公司股东增持、回购，我们认为，在整个APPLE产业链预期转好后，欧菲科技是板块中的必配标的。

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