根据外媒报道，2024年，半导体行业市值位居第四，仅次于高科技、生命科学（制药和生物技术）以及媒体和娱乐行业

。半导体支撑着消费电子、汽车、航空航天和国防（A&D）等关键行业，并构成了许多国家安全技术的基础。

　　出于这些原因，各国近期一直在探索采取两位数甚至三位数关税以及材料出口限制等贸易措施。例如，2025年4月2日，美国宣布对包括中国在内的许多国家征收对等关税。在随后不断升级的中美贸易紧张局势中，两国都对进口商品征收了超过100%的关税。在出口限制方面，中国生产约95%的镓和锗，而这些原材料对某些半导体至关重要。12024年12月，中国宣布对这两种材料的出口进行限制，加剧了供应脆弱性。
　　地缘政治紧张局势导致半导体公司和下游参与者（电子制造服务（EMS）公司、汽车原始设备制造商、消费电子产品公司和分销商）制定旨在维持产量和营业利润率的战略。
　　在这种动荡的环境中，半导体行业处于有利地位，能够在帮助下游客户应对关税对终端消费者的影响方面发挥关键作用。半导体在许多常用产品的物料清单 (BOM) 中占了很大一部分。此外，在疫情期间芯片短缺凸显出其在全球大部分地区依赖的大多数产品和技术中发挥的重要作用后，公共和私营部门都优先考虑了该行业。
　　通过分析拟议的关税将如何影响价值链上的不同参与者，揭示了该行业面临的一个普遍困境——是消化关税带来的成本增长，还是将其转嫁给终消费者。尽管围绕关税的实际实施仍存在诸多不确定性，但专注于基本面并对其（及其客户的）供应链进行详细评估的企业，或许能够提升自身的韧性和应对能力。
　　现行关税框架
　　4月初，美国更新了约90个国家的终产品进口关税，随后宣布暂停实施90天。在此期间，对这些国家商品仍征收10%的关税。中国是的例外（图表2）。此外，今年3月，美国根据1962年《贸易扩展法》第232条的权力，将所有国家的钢铁和铝关税从10%提高到25%，这可能会影响到正在开展大型建设项目的公司。针对美国对中国出口产品征收关税，中国半导体行业协会（CSIA）发布通知，规定集成电路的原产国将根据晶圆制造厂所在地（或“实质性加工”发生的国家）确定。中国海关申报的变化可能会影响在美国拥有晶圆厂并试图在中国销售的集成设备制造商 (IDM)，从而可能导致客户需求转向区域或本地生产。
　　除针对特定国家的关税外，美国商务部工业和安全局 (BIS) 已于2025年4月14日起暂停对半导体芯片征收关税。BIS宣布启动一项调查，以确定半导体和半导体制造设备进口对美国国家安全的影响。BIS根据1962年《贸易扩展法》第232条进行此项调查，该条款赋予总统限制特定产品及其衍生品进口的权力。总统随后将对调查结果进行评估，并根据需要采取贸易行动。
　　潜在的关税影响
　　美国是半导体终端产品的进口国之一，中国和德国在许多类别中位居第二。事实上，美国在智能手机、数据中心服务器、笔记本电脑、媒体平板电脑、液晶显示器和内燃机 (ICE) 汽车方面的进口量至少是每个类别中第二的市场的两倍。对于大多数此类产品而言，半导体在整体物料清单 (BOM) 成本中占比很高。
　　在评估关税的影响时，企业需要考虑两个主要因素：评估关税的增值阶段（例如，芯片级和终端设备关税）以及如何定义产品的出口原产国（例如的增值步骤或实质性转变的国家）。
　　由于亚洲市场（例如中国大陆、马来西亚和中国台湾）是全球大部分半导体芯片的生产地，这些芯片被组装成消费产品、计算设备和汽车的零部件，因此终端设备关税将在产品增值纳入整个产品生命周期后才开始征税。因此，的影响可能并非在芯片制造地，而是在电子制造服务 (EMS) 供应商组装终端设备、终进入进口关税国家/地区的地方（参见附文“关税安排的效应和二级效应”）。
　　以智能手机为例（图4）：大多数半导体芯片在东亚（例如中国台湾）制造，然后运往外包的半导体封装和测试（OSAT）工厂进行后端封装。这些封装后的芯片随后被运往通常位于东亚（例如中国）的电子制造服务（EMS）供应商，在那里组装到印刷电路板（PCB）上，并集成到终的手机组件中。如果来自中国的智能手机终以终包装的形式运往美国科技公司，美国海关和边境保护局将在入境口岸对其征税。
　　除了智能手机之外，另外两个产品示例——汽车信息娱乐系统和航空航天电子系统——凸显了产品制造流程如何因行业和终产品而异（图表5）。为了更好地确定其产品组合的潜在关税风险，企业可以进一步将每个主要客户的产品细分为子组件，计算半导体组件在每个子组件中所占的成本份额，并分析芯片的制造地点。此举还可以凸显客户其他供应商与终关税对产品成本影响之间的潜在相互依赖关系，而这可能会影响需求。例如，单一公司的芯片可能不会增加产品的关税成本。如果其他可能受关税影响的供应商在产品物料清单中占很大份额，则终客户的销售仍可能因需求变化而受到影响。
　　半导体元件关税可能会提高终端设备的次级成本，而终端设备的关税又可能导致价格上涨。此外，如果关税提高了征收这些关税的国家/地区制造商的投入成本，产品竞争力可能会下降，整体市场价格可能会上涨，终产品的需求可能会受到影响。同样，如果关税终导致必要材料短缺，供应链限制可能会限制整体制造业产出。
　　行业成本对关税价格波动的敏感性
　　在每个终端市场（或产品类别）中，零售成本的上涨可能会改变消费者需求。对于我们分析的产品而言，需求弹性在决定消费者是否会承担价格上涨的负担，还是生产商和零售商需要牺牲利润来维持零售价格方面起着重要作用。
　　如果关税推高终端产品价格，其影响将因产品类别而异。对于需求弹性较大的产品，例如廉价手机、电动汽车、固态硬盘或液晶显示器，消费者可能会寻求更便宜的选择，或者在缺乏足够多的替代品（由于关税影响较小，价格更低）的情况下推迟升级。而对于需求弹性较小的产品，例如数据中心服务器，由于忠诚或依赖这些产品的消费者能够消化价格上涨，因此可能会维持当前的需求量。
　　例如，即使智能手机零售价只上涨几百美元（且不增加性能提升），也可能导致消费者重新考虑或推迟购买，从而导致智能手机生产商的收入减少。然而，对于高端智能手机和其他高端消费科技设备而言，品牌忠诚度和消费者对功能的渴望往往比价格因素更重要，因此即使成本上涨，也可能导致需求持续增长。数据中心服务器等与业务运营息息相关的产品价格上涨，可能会迫使企业在价格波动的情况下优先考虑性能和可靠性。