Wedbush 分析师马特·布赖森 (Matt Bryson) 表示,西部数据正在剥离其 NAND 和 SSD 业务,其估值可能与 Solidigm 相似。
磁盘驱动器和 SSD 制造商西部数据将拆分为两个不同的业务部门,一个部门生产硬盘驱动器 (HDD),另一个部门生产 NAND 闪存和 SSD。西部数据现任执行官 David Goeckeler 将负责 NAND 和 SSD 业务,而全球运营执行副总裁 Irving Tan 将成为 HDD 业务的执行官。
布赖森计算出西部数据的 NAND 和 SSD 业务(基于 9 年前以 190 亿美元收购 SanDisk)作为独立业务的价值可能在 100 亿至 230 亿美元之间。
他告诉读者:“经过我们的分析,西部数据的 HDD 部分的价值几乎占到了公司总估值的全部(略高于 200 亿美元),而 SanDisk 的估值实际上接近于零。
“我们的各部分估值总和表明,市场根本没有重视西部数据公司的NAND业务。”
如果我们比较一下西部数据和希捷的年收入和市值,我们就能明白这一点。希捷的业务以硬盘为主,上财年收入 66 亿美元。其目前的市值为 214 亿美元。西部数据近一个财年的收入为 130 亿美元,是希捷的两倍,而其市值为 219 亿美元,几乎与希捷持平。因此,与希捷相比,西部数据一半的业务实际上毫无价值。
在他的报告中,Bryson 试图估算西部数据 NAND/SSD 部分的独立价值,考虑了四个财务问题,然后做出假设。这些问题是:
如今西部数据有债务,这些债务将如何在两家新公司之间分摊? 拆分是否会伴随股票出售以筹集资金? 西部数据目前的运营费用将如何在两家新公司之间分配? 这两项新业务将如何征税? 此外,没有办法公布西部数据 NAND 业务的支出情况。 他对这些问题做出了一系列假设。西部数据硬盘业务的运营费用将与希捷相当。西部数据的费用可能会更低,因为西部数据不会有希捷Lyve和系统业务运营的费用。
由于西部数据硬盘业务为公司带来了大部分现金,因此它应该承担“大部分债务”。它有更强的偿还债务的能力,“未来资本需求更适中”,并且可以为“在先前条件下的债务负担”进行再融资。
他还认为,根据历史先例,与 NAND/SSD 业务相比,“HDD 业务的税收负担会稍微轻一些”。
考虑到这些问题和假设,他估计 HDD 业务的价值在 190 亿美元至 240 亿美元之间(使用 8 倍和 10 倍的销售净收入倍数)。NAND/SSD 业务的价值在 100 亿美元至 220 亿美元之间,具体取决于毛利率估计和销售净收入倍数。
总结起来,Bryson 表示:“我们认为,一旦拆分,SanDisk 和 WD 两家公司的独立价值应该至少达到 300 亿美元,如果我们的预测正确,那么终的估值可能会达到 400 亿美元以上,而 NAND 和 HDD 确实正在进入一个长期的上升周期,其全部收益将在 2025 年显现出来。”
布赖森指出,“SanDisk 的市值(在西部数据提出收购之前的三年内)约为 100 亿美元。” SK 海力士为Solidigm支付了类似的金额。